आरबीआई नीति: अक्टूबर में एमपीसी द्वारा दर में कटौती की संभावना से रुख में बदलाव

फरवरी 2023 के बाद से, भारत की मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) को नीतिगत दरों के साथ छेड़छाड़ करने की बहुत कम आवश्यकता महसूस हुई है। ऐसा शायद ही कभी होता है कि कोई केंद्रीय बैंक लंबे समय तक 'लक्ष्य मुद्रास्फीति की दिशा में प्रगति' और 'स्वस्थ आर्थिक विकास' के बीच इतना अच्छा संतुलन बना सके। इसके लिए, हमें अपने नीति निर्माताओं द्वारा किए गए सराहनीय कार्य की सराहना करनी चाहिए। लेकिन यथास्थिति जल्द ही समाप्त हो जाती है। स्थानीय और वैश्विक, दोनों क्रमिक विकासों की एक श्रृंखला हमें यह विश्वास दिलाती है कि मौद्रिक नीति गति में आने वाली है और हम उम्मीद करते हैं कि एमपीसी अक्टूबर में इस आसन्न बदलाव का संकेत देगी।

हमारे दृष्टिकोण को आकार देने वाला पहला विकास खाद्य मूल्य मुद्रास्फीति पर दृष्टिकोण है। अस्थिर खाद्य कीमतें और उसके बाद सामान्यीकृत मुद्रास्फीति पर प्रभाव एमपीसी के लिए चिंता का विषय रहा है। हालांकि, इस सीजन में बारिश के देवता मेहरबान रहे हैं। अच्छी बारिश और स्वस्थ जलाशय स्तर से कम से कम अगले मानसून तक खाद्य मुद्रास्फीति को नियंत्रण में रखने में मदद मिलने की उम्मीद है। यह भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) के लिए चिंता की एक कम बात है। इसके अतिरिक्त, ब्रेंट क्रूड की कीमत में इस वर्ष ~90 यूएसडी/बीबीएल से लगभग 70 यूएसडी/बीबीएल तक सार्थक गिरावट देखी गई है। दूसरी ओर, भारत में मुख्य मुद्रास्फीति अच्छी बनी हुई है। कुल मिलाकर, इन घटनाक्रमों ने संतुलन को एमपीसी के लक्ष्य के करीब मुद्रास्फीति में टिकाऊ गिरावट के पक्ष में झुका दिया है।

एक अन्य प्रमुख विकास सामान्य रूप से प्रमुख विकसित अर्थव्यवस्थाओं और विशेष रूप से संयुक्त राज्य अमेरिका में दर में कटौती की शुरुआत है। जबकि यूरोज़ोन और यूनाइटेड किंगडम में नीतिगत दर में कटौती अपेक्षित अनुरूप थी, अमेरिकी फेडरल रिजर्व ने फेड फंड दर में 50bp की भारी कटौती करके बाजारों को आश्चर्यचकित कर दिया। यहां यह ध्यान देने योग्य बात हो सकती है कि नरमी की इस तेज गति को अभी तक बाजार द्वारा दरों में गहरी कटौती के संकेत के रूप में नहीं लिया गया है। ऐसा इसलिए है क्योंकि इन दरों में कटौती को वर्तमान उच्च स्तर से नीतिगत दरों के सामान्यीकरण के रूप में देखा जाता है, न कि तीव्र आर्थिक मंदी के जवाब में नरमी के रूप में। फिर भी, यूएस फेड द्वारा 50 बीपीएस दर में कटौती को नजरअंदाज करना मुश्किल है, चाहे उसका रंग कुछ भी हो। वास्तव में, फेड की अपेक्षा से अधिक तीव्र दर कार्रवाई ने अन्य केंद्रीय बैंकों को अपनी मुद्राओं के अवमूल्यन के बारे में चिंता किए बिना अपनी उच्च नीति दरों को सामान्य करने का अवसर दिया है। ऐसे माहौल में, भारत तटस्थ नीति दरों की राह पर चलने में अधिक सहज महसूस करेगा, भले ही कोई जल्दबाजी न हो।

कोई जल्दबाजी क्यों नहीं? शुरुआत के लिए, भारत में दरों में कटौती की गुंजाइश अमेरिका और अन्य प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं की तुलना में बहुत कम हो सकती है। हमारा आर्थिक इंजन सभी सिलेंडरों पर कार्य कर रहा है और उसे तत्काल नीति समर्थन की बहुत कम आवश्यकता है। दूसरे, अनुकूल आपूर्ति-मांग गतिशीलता के कारण इस वित्त वर्ष के दौरान भारत में बांड की कीमतें बढ़ी हैं। बॉन्ड की बढ़ती कीमतें यानी बॉन्ड यील्ड में गिरावट का मतलब है कि बाजार ने उधार लेने की लागत कम करके एमपीसी का कुछ काम पहले ही कर दिया है। संभावना यह है कि अनुकूल मांग-आपूर्ति स्थितियां वित्त वर्ष 2025 की दूसरी छमाही में भी बनी रहेंगी, जिससे वित्तीय स्थिति उस हद तक आसान बनी रहेगी। अंततः, इस बार अधिकांश एमपीसी, आँखों की एक नई जोड़ी होगी और वे आनुपातिक प्रतिक्रिया को तौलने के लिए थोड़ा समय लेना चाह सकते हैं।

एक बात है जो एमपीसी आगामी अक्टूबर नीति में कर सकती है। एमपीसी अपने नीतिगत रुख को “आवास वापसी” से “तटस्थ” में बदल सकती है। मुद्रास्फीति के बढ़ने का जोखिम मोटे तौर पर कम हो गया है, जिससे एक तटस्थ नीति वातावरण का सुझाव मिलता है। कोई भी हमेशा यह तर्क दे सकता है कि अवस्फीति के अंतिम चरण तक पहुंचने के लिए और अधिक जमीन को कवर करने की आवश्यकता है, फिर भी प्रतिबंधात्मक नीतिगत रुख से आगे बढ़ना केवल पहला कदम है। स्थायी रूप से कम मुद्रास्फीति के महत्व को रेखांकित करने के लिए रुख में इस तरह के बदलाव के साथ मध्यम आक्रामक बयानबाजी भी हो सकती है। तटस्थ रुख के साथ भी, एमपीसी स्थिति के आधार पर किसी भी तरह से प्रतिक्रिया करने का लचीलापन बरकरार रखती है। कुल मिलाकर, रुख में बदलाव अक्टूबर में दर कार्रवाई की तुलना में अधिक संभावित परिणाम है। इस नीति के परिणाम के बावजूद, बांड बाजार 24 दिसंबर से शुरू होने वाली प्रत्येक मौद्रिक नीति को संभावित रूप से मान सकते हैं। एक जीवंत नीति. भविष्य में दर संबंधी गतिविधियां जितनी दिखाई देती हैं उससे अधिक निकट हो सकती हैं।

लेखक कोटक महिंद्रा लाइफ इंश्योरेंस कंपनी में कार्यकारी उपाध्यक्ष और ऋण निधि प्रबंधक हैं।