तरलता समर्थन प्राथमिकता है; दर में कटौती एक करीबी कॉल

तरलता समर्थन प्राथमिकता है; दर में कटौती एक करीबी कॉल

इस सप्ताह के अंत में मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) की बैठक की पृष्ठभूमि एक जटिल है। 2024-25 में विकास की गति धीमी हो गई है। हाल के शिखर से नरम होने के बावजूद हेडलाइन रिटेल मुद्रास्फीति अभी भी अधिक है। सरकार ने मजबूत राजकोषीय अनुशासन को बनाए रखा, निजी खपत को बढ़ावा देने के लिए कर रियायतें देने के बावजूद, एक खर्च किए गए व्यय बजट को दर्शाते हुए। महत्वपूर्ण रूप से, यह भू -राजनीतिक अस्थिरता, अमेरिकी असाधारणता और एक उग्र डॉलर के बीच अधिकांश उभरते बाजार (ईएम) मुद्राओं पर दबाव के वैश्विक वातावरण के खिलाफ आता है। यूएस फेड लगातार तीन दर कटौती के बाद रुक गया है, जबकि इंग्लैंड और कनाडा में ईसीबी और केंद्रीय बैंकों में कटौती जारी है। ईएमएस के बीच, इंडोनेशिया ने हाल ही में एक कमजोर रूपियाह के बावजूद विकास में सहायता के लिए दरों में कटौती की।

अधिकांश मुद्रास्फीति संकेतक स्पष्ट रूप से कम हैं

घर वापस, हेडलाइन CPI ने Q3 2024-25 के दौरान 5.6% का औसत निकाला, लेकिन मोटे तौर पर मौद्रिक नीति (जैसे, सब्जियों, कीमती धातुओं) के प्रभाव से परे वस्तुओं के कारण। हालांकि, लगभग सभी अन्य महत्वपूर्ण मुद्रास्फीति संकेतक जैसे कि WPI, कोर-WPI, कोर-सीपीआई और जीडीपी डेफ्लेटर 2024-25 के दौरान समझदारी से नरम (1% और 3.5% के बीच औसत) रहे। इस प्रकार, हेडलाइन सीपीआई मुद्रास्फीति केवल कुछ गैर-कोर वस्तुओं की कीमतों को दर्शाती है, जबकि अन्य मुद्रास्फीति संकेतक विशिष्ट रूप से वश में हैं।

सेंट्रल बैंक सितंबर 2025 तक अगले नौ महीनों के दौरान सीपीआई मुद्रास्फीति की भविष्यवाणी करता है। इसलिए, एमपीसी को यह तय करना होगा कि हाल के महीनों में उच्च खुदरा मुद्रास्फीति प्रिंटों को देखते हुए या आरबीआई के पूर्वानुमान पर निर्भर दर में कटौती करने के लिए सतर्क रहना है या सौम्य भविष्य की मुद्रास्फीति- ओवरल, यह फरवरी में एक करीबी कॉल प्रतीत होता है, बजाय इसके दोनों तरफ किया गया सौदा। इसके अलावा, आरबीआई अब तक हेडलाइन सीपीआई पर ध्यान केंद्रित नहीं करने के लिए श्रेणीबद्ध रहा है। हालांकि, यह पता लगाना दिलचस्प होगा कि क्या आने वाले दिनों में इसके आसपास सोचने में कोई बदलाव है।

तरलता समर्थन प्राथमिकता है

जबकि एक दर कार्रवाई एक करीबी कॉल प्रतीत होती है, तरलता समर्थन स्पष्ट रूप से आरबीआई के लिए प्राथमिकता के रूप में उभरा है, हाल के हफ्तों में सिस्टम लिक्विडिटी में संकुचन को ध्यान में रखते हुए (दैनिक औसत घाटा ओवर दिसंबर की शुरुआत से 1.5 ट्रिलियन)। सेंट्रल बैंक की टिकाऊ तरलता उपायों (जैसे, ओमो कैलेंडर, 56-दिन रेपो और एफएक्स स्वैप) की हालिया घोषणा के आसपास संभव होगा आने वाले हफ्तों में 1.5 ट्रिलियन, चल रहे बड़े वीआरआर संचालन के अलावा।

हालांकि, विदेशी मुद्रा बाजार में आरबीआई का हस्तक्षेप बैंकिंग प्रणाली की तरलता को प्रभावित करने वाले कमरे में हाथी बना हुआ है। भारत ने पिछले चार महीनों में लगभग 20 बिलियन डॉलर का शुद्ध एफआईआई बहिर्वाह देखा, जो कि बड़े पैमाने पर इक्विटी मार्केट से, अनिश्चित वैश्विक मैक्रो-डायनैमिक्स के बीच, 2025 के दौरान कम अमेरिकी नीति दर में कटौती और एक टीपिड कमाई के मौसम की उम्मीद के बीच घर वापस आ गया।

एफआईआई प्रवाह के दबाव के बावजूद, तरलता पर एक अधिक सहायक रुख की उम्मीद इस तथ्य से उपजी है कि आरक्षित धन में वृद्धि – बैंकिंग प्रणाली में केंद्रीय बैंक द्वारा प्राथमिक तरलता जलसेक का उपाय – एक मिश्रित वार्षिक वृद्धि दर में तेजी से गिर गया है (सीएजीआर) 20122 के मध्य से केवल 7% के आसपास, 12-15% की दीर्घकालिक विकास दर के विपरीत। आरक्षित धन में एक मजबूत वृद्धि बैंकिंग प्रणाली के लिए टिकाऊ तरलता को बढ़ावा देगी, और बदले में अर्थव्यवस्था के उत्पादक क्षेत्रों के लिए स्वस्थ क्रेडिट वृद्धि का समर्थन करेगी।

फरवरी की बैठक भविष्य के लिए एक मजबूत संदर्भ बिंदु के रूप में कार्य करेगी

अभी तक एक और अनुशासित केंद्रीय बजट और आरबीआई से तरलता के उपायों में एक तेज कदम पर, दर में कटौती की उम्मीदें मजबूत हो गई हैं। हालांकि, फरवरी में दर कार्रवाई के संबंध में तर्क दोनों तरफ मजबूत रहते हैं। एक बड़ी तरलता घाटा एक दर कटौती ट्रांसमिशन की प्रभावकारिता को सीमित कर सकता है और आईएनआर पर निरंतर दबाव के बीच दर के मोर्चे पर प्रतीक्षा और देखने के दृष्टिकोण को देखते हुए आरबीआई को आगे की तरलता सहायक उपायों को लुभाता है। फिर भी, दरों पर एक हॉकिश ठहराव को खारिज कर दिया जाना चाहिए क्योंकि यह आगे बढ़ रहे विकास को नरम प्रवृत्ति को और बढ़ा सकता है।

संतुलन पर, यह सुझाव देना उचित है कि फरवरी की दर कार्रवाई अभी भी एक करीबी कॉल है, आरबीआई निश्चित रूप से बैंकिंग प्रणाली के लिए तरलता समर्थन पर ध्यान केंद्रित करना जारी रखेगा, जो तालिका से कोई उपकरण नहीं छोड़ता है। फरवरी की बैठक छह सदस्यीय एमपीसी के तीन बाहरी सदस्यों के लिए केवल तीसरी बैठक होगी, जबकि राज्यपाल के लिए यह पहला होगा। इस बैठक में एमपीसी की कार्रवाई और टिप्पणी आने वाले महीनों में मौद्रिक नीति के लिए एक प्रमुख संदर्भ बिंदु और महत्वपूर्ण मार्गदर्शन के रूप में काम करेगी।

सिद्धार्थ सान्याल लेखक हैं जो मुख्य अर्थशास्त्री और बंधन बैंक में अनुसंधान के प्रमुख हैं। लेखक ने सुदर्शन भट्टचरजी और गौरव मुखर्जी को सहायता के लिए धन्यवाद दिया। दृश्य व्यक्तिगत हैं।

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